什么叫股票杠杆 EIA原油库存意外大幅下降，油价仍回吐上一日大部分涨幅，今日晚间揭晓谜底

刘元春上海财经大学校长，中国人民大学原副校长、中国宏观经济论坛（CMF）联合创始人

市场传言蚂蚁金服将重启上市，4年前蚂蚁上市引爆市场的场景仿佛就在昨天。在经历了上市中止，股权架构调整，股份回购等一系列动作后，不知这次是否真如市场传闻的那样，这个巨无霸会重新走向IPO。

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　　归零心态

　　如果你的交易系统是你自己经过思辨和验证后自己做出的，那么对于每一个环节为什么要如此做背后都有相应的理念支持，你对整个流程一清二楚，到哪里该做什么事无需考虑。那么此时就一定能按照你的原则去操作吗？系统原则对于帮助自己去对抗情绪，理性操作有极大帮助，而且前后操作一致，亏都在意料之中。

　　后市观点

　　油价周三下跌近2%，部分资金选择离场观望，在欧佩克+会议即将召开之前回吐了周二的乐观预期推动下的大部分涨幅，市场静待欧佩克+最终的决定。虽然晚间EIA数据显示原油意外大幅降库，跟API数据出现了巨大分化，消息公布第一时间油价短线应激上冲，随后还是恢复了回落走势，资金没有进一步追涨。国内成品油市场11月之后走出供需错配的强势表现，但上周开始欧美成品油市场汽柴油裂解差不同程度回落，显示需求端表现仍较平淡，面对下行压力原油市场需要欧佩克+再次做出行动维持稳定。

　　从目前市场给出的信息可以看出，尽管面临要油价还是要市场份额的艰难选择，但只要还有可努力的空间，沙特、俄罗斯等欧佩克+核心成员国还是会基于共同利益仍将尽全力维持石油市场稳定，而说服增产意愿强烈的阿联酋等国家以及减产一直不达标的部分国家提升自愿减产执行度是挑战所在，最终所有的悬念将在今日晚间揭晓答案，欧佩克+会议定于维也纳时间12月5日中午12点30分（北京时间晚上7点30分）举行，不同的决议对投资者判断将形成差异巨大的影响，油价容易出现极端波动，注意控制好风险，谨慎参与。

　　每日动态

　　【1】WTI主力原油期货收跌1.4美元，跌幅2%，报68.54美元/桶；布伦特主力原油期货收跌1.31美元，跌幅1.78%，报72.31美元/桶；INE原油期货收跌0.6%，报534.1元。

　　【2】美元指数涨幅0.03%，报106.37；港交所美元兑人民币跌幅0.29%，报7.2724；美国十年期国债跌幅0%，报110.92；道琼斯工业指数涨幅0.69%，报45014.04。

　　近期要闻

　　【1】EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少507.3万桶至4.23亿桶，降幅1.18%。11月29日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加144.5万桶至3.918亿桶，增幅0.37%。当周EIA战略石油储备库存 144.5万桶，前值117.2万桶。俄克拉荷马州库欣原油库存 5万桶，前值-90.9万桶。美国至11月29日当周EIA精炼油库存 338.3万桶，预期94万桶，前值41.6万桶。当周EIA汽油库存236.2万桶，预期63.9万桶，前值331.4万桶。取暖油库存 24.2万桶，前值-113.4万桶。

　　战略石油储备库存增幅录得2024年8月30日当周以来最大，为连续第51周录得增加。战略石油储备库存为2022年11月11日当周以来最高。精炼油库存增幅录得2024年7月12日当周以来最大。

　　11月29日当周美国国内原油产量增加2.0万桶至1351.3万桶/日。当周美国除却战略储备的商业原油进口729.0万桶/日，较前一周增加120.7万桶/日。当周美国原油出口减少42.8万桶/日至423.5万桶/日。美国至11月29日当周EIA原油产量引伸需求数据2152.8万桶/日，前值1983.9万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2044.8万桶/日，较去年同期增加4.0%。美国至11月29日当周EIA精炼厂设备利用率93.3%，预期91%，前值90.5%。

　　【2】哈萨克斯坦今年的产量远高于其产量配额，哈萨克斯坦今年（2024年1月至10月）的产量比欧佩克+配额高出8%，超额产量约为11万桶/日。由于田吉兹（Tengiz）和卡沙甘油田（Kashagan）的产能增加了约30万桶/日，哈萨克斯坦2025年的超额产量可能会比今年更高。因此该国对欧佩克+产量配额的遵守程度备受关注。睿咨得能源（Rystad Energy）认为，哈萨克斯坦明年可能会与欧佩克+和成员国俄罗斯就其对该组织的减产承诺进行谈判，并可能达成共识，但这个中亚国家仍有可能会在明年上半年退出该联盟，这可能会给油价带来下行压力。我们的分析显示，哈萨克斯坦当局管理生产的能力非常有限，客观原因如下：国家石油公司控制的产量份额很低（30%）；来自其他资产的供应很重要，以确保不断增长的国内市场的燃料低价；以及天然气短缺，这是10月份卡沙甘油田缩短检修维护时间的一个原因。我们认为，阿斯塔纳（哈萨克斯坦首都）、莫斯科和欧佩克+可能会在2025年上半年进行谈判，并可能达成共识解决方案——可能会保持哈萨克斯坦在欧佩克+的成员国资格，该国的产量配额可能会在2025年中期增加。在哈萨克斯坦于2025年上半年退出欧佩克+的情景下，这对油价的下行影响将在2-3美元/桶，但考虑到市场的看跌情绪，影响可能会更大。

　　【3】机构前瞻欧佩克+会议——欧佩克+的产量政策何时迎来转折点？

　　1．星展银行：欧佩克+料将延长现有减产政策，而关键是延长多久。若不延长减产政策，会产生油价下跌的担忧。

　　2．花旗集团：欧佩克+料将延长减产政策至明年4月。预计第一季度布油均价为65美元，全年均价或将下降至60美元。

　　3．汇丰银行：欧佩克+料将延长减产政策至明年4月。把减产行动延长三个月将令2025年潜在石油供应过剩的幅度降低。

　　4．高盛集团：欧佩克+料将延长减产政策至明年4月。在布油价格低迷的背景下，主要产油国遵守产量配额将支持该决定。

　　5．德商银行：欧佩克+料将推迟增产计划至明年第一季度末。这基本符合市场预期，因此市场对油价将继续保持中性态度。

　　6．澳新银行：欧佩克+料将推迟增产计划至明年1月以后，以重新平衡市场并保护价格。在12月会议前油价预计仍将保持窄幅波动。

　　7．麦格理集团：欧佩克+料将推迟增产计划至明年1月。而虽然目前看来不太可能出现硬性政策转变，但不能完全忽视欧佩克+在12月会议上突然决定恢复供应的可能性。

　　8．德意志银行：欧佩克+料将推迟增产计划至明年5月，因此明年油市基本面不佳。欧佩克+的减产计划已难以为继，最近的减产政策要么是暂时的，要么是没有约束力的。

　　9．摩根士丹利：欧佩克+料将保持减产政策不变，因布油仍高于70美元/桶。此外，将明年欧佩克供应量预测下调了140万桶/日，因此明年油市或将出现130万桶/日的盈余。

　　10．北欧斯安银行：欧佩克+料将进一步推迟增产计划，对未来一年全球需求疲软的担忧使其增产的空间变得很小，迫使其保持耐心。

　　11．荷兰国际银行：欧佩克+料将在明年逐步将220万桶的供应重新投入市场，但原油市场不需要欧佩克的额外供应，因为这将推动市场出现大量过剩。